豆类套利策略研究

　　（二）对于国内油脂企业来说

　　1、大连市场的压榨利润

　　由于我们计算的压榨利润是来自于盘面价格计算出来的压榨利润，与现货中实际的压榨利润由一定的差距。同时必须使两者都是压榨利润大于零的情况下，此有可以套利的可能。

　　当盘面压榨利润大于实际压榨利润，这时可以进行正向压榨套利，赚取更高的压榨利润，从另一个角度来看，也是油脂企业的压榨套期保值。由于大豆、豆粕、豆油交割库距离较远，只有盘面压榨利润超过实际压榨利润150-200元/吨左右时，才可能采取套期保值的实物交割，否则，只能是套期保值采取对冲平仓来完结。

　　除此之外，企业不会参与期货市场的保值交易。

　　2、国内外期货价格的压榨利润

　　由于我国大部分油厂是采用进口大豆压榨，进口价格的敲定一般来自于CBOT大豆市场的点价。这样，油脂企业可以利用CBOT大豆价格与大连豆粕、豆油价格直接进行内外盘间的压榨套利。

　　内外盘套利的依据是，进口大豆成本价格和压榨利润公式的结合。

　　进口大豆成本公式:

　　进口成本=（CBOT大豆期价+升贴水）*0.367433<质量单位转换至吨>*1.13<增值税率>*1.01<经国务院批准，将大豆目前1%的进口暂定关税税率延期至2008年9月底>*<人民币远期汇率价格>+120<港杂费用>

　　压榨公式

　　进口成本+压榨费用+压榨利润=豆粕价格*出粕率+豆油价格*出油率

　　两个公式合并后

　　压榨利润=豆粕价格*出粕率+豆油价格*出油率-压榨费用-[（CBOT大豆期价+升贴水）*0.367433*1.13*1.01*￥+120]

　　同时在这种情况下也要考虑现货压榨利润。通过公式计算出来的压榨利润我们设为Q,现货市场的压榨利润我们设为X,那么

　　当 X,Q均处于负值时，企业对于亏损的局面中，这种情况下，企业一般不太会参与期货进行套期保值。尽管出现了反向压榨套利的机会，但是由于我们在CBOT市场上是购买者的身份，如果在该市场上进行反方向的抛空，一旦遭遇国际资金的阻击，风险巨大，企业一般不会进行操作的。

　　当Q>X 时，对于油脂企业来说，盘面压榨利润高于实际的压榨利润，这时可以进行买入CBOT大豆，卖入大连豆油和豆粕的正向压榨套利，对企业的压榨进行保值。    

　　永安期货