黄金期货价格模型研究

前言：黄金基本面研究的几点说明
1、 无法使用供需平衡分析建立价格模型
        第一，黄金年产量相对存量来说过小（2500/145000，不足2%），产量数据对于判定金价的价值不高；另外，由于黄金能够长期储存，供给量可以随着价格水准而变动，但是各种价格水准下的黄金供给量无法测定；第三，黄金的供给曲线不固定，比如当通胀成为严重威胁的时候，黄金市场每个价位下的供给都会减少。
2、 黄金本身也是指标
        黄金价格通常被股票和利率市场作为通胀程度的信号，因此如果反过来通过股市和利率市场的变化来研判黄金市场，很难说清谁是谁的因，但他们都是通货膨胀的果。

3、 戈兰杰因果检验   Null Hypothesis: Obs F-Statistic Probability 　 　 　 　   DOW does not Granger Cause GOLD 26 0.61685 0.54914   GOLD does not Granger Cause DOW 　 0.46892 0.63207 　 　 　 　   CRB does not Granger Cause GOLD 26 0.1724 0.84282   GOLD does not Granger Cause CRB 　 4.61252 0.02185 　 　 　 　   USD does not Granger Cause GOLD 26 0.57493 0.57136   GOLD does not Granger Cause USD 　 2.63677 0.09514 　 　 　 　   OIL does not Granger Cause GOLD 26 0.25663 0.77605   GOLD does not Granger Cause OIL 　 3.64367 0.04381 　 　 　 　   TBOND does not Granger Cause GOLD 26 0.62867 0.54304   GOLD does not Granger Cause TBOND 　 0.97887 0.39223 　 　 　 　   SILVER does not Granger Cause GOLD 26 1.48798 0.24869   GOLD does not Granger Cause SILVER 　 5.14298 0.01521 　 　 　 　   NETLONG does not Granger Cause GOLD 26 2.32016 0.12292   GOLD does not Granger Cause NETLONG 　 0.85757 0.43852 结果： 1） 股票指数是金价变动原因的可能性高些； 2） 黄金是长期国债变动原因的可能性高些； 3） 基金持仓是黄金价格变动原因的可能性最高； 4） 黄金是多数因素的前因，除了上述还包括CRB，美元指数，石油和白银，这证明了我们在本章前言所陈述的黄金的指标作用 5） 结果揭示的是数据间的统计学关系，与真实的因果有区别。 4、 以下尝试用选定的变量进行模型分析 模型一 结果： ¨ 预计2006年1季度的黄金均价486.24； ¨ 前期拟和性好，修正后的相关系数超过96%； ¨ 对价格峰和谷的预计有滞后性； ¨ 一季度预测值对相关变量的反应出现大幅背离。 模型二 （条件异方差） 结果： ¨ 前期拟和较好，修正后的相关系数超过95%； ¨ 模型的解释能力在2005年底出现背离，误差显著变大 总结： ¨ 选用不同因子，变换模型方法都在近期出现失误加大现象，说明黄金从2005年末开始，行情独立性加强，基本面大幅变化，诸多过去可行的解释因子失效； ¨ 可能应加大通胀因素考量和技术分析手段的运用，实际上黄金在诸多商品中，相对更易于进行技术分析，这与黄金供求没有间断性，以及市场整体可被操控性低有关。 ¨ 模型假定所有因素为同步指标，没有考虑因子间时间的落差，以及季节性习惯。 ¨ 以下是2006年1季度各变量的变化情况，皆为季度平均值，相比上期数据，06年1季度原油价格小幅上升，基金持仓减少，其他因素变化不大，金价前期的冲高回落主要和资金获利关系较大。 　 美元指数 原油连续 十债连续 netlong% 05-4季度 90.68 60.05 108.53 45.27 06-1季度 89.79 63.28 107.92 41.38

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