昨日，一季度经济数据公布。数据和预期基本一致，多数数据下跌幅度在减小。3月CPI为-1.2%，但PPI下降幅度加大；固定资产投资终于上了30%。看来，最意外的还是前几天公布的信贷数据。

　　当前，各机构二季度投资策略基本都已出台，多数机构都比较看淡债市，策略都是防御为主。主要原因是国内宏观经济反弹确立，国外经济探底的时间看来也为时不远，通胀或滞涨预期盛行。虽然对后期经济复苏的持续性仍有迟疑，但眼下提振信心的数据很多，宏观环境对债券市场不利。

　　由于市场对债券一致看空，各种机构都已经将资产配置重点转向权益类品种上了，债券基金被持续赎回或转换成股票型基金，甚至一些只能做债券的厌恶风险型机构，也开始抱怨内部限制权益类投资的规定，要求公司内部放开投资权益类产品的限制。

　　今年的债券市场是否就此结束了呢？笔者认为，做多的机会不能完全排除。有研究表明，从美国5次大的衰退看，经济见底，反弹持续一个季度后，将有2-3个季度的回落，之后是1-2年的缓慢增长。

　　如果我国经济刺激方案不能带动内生性增长，国内经济见底反弹后，就业和居民可支配收入状况得不到明显改善，通缩恢复到通胀后，价格的上涨将再次压制有效需求。同时，持续过度的货币投放和过高的固定资产投资又要求适当控制，经济有可能会再次走弱。当所有人已经转向的时候，机会说不定就悄悄来临了。